事件:首航节能非公开发行股票申请获得证监会审核通过。
   
投资要点:
   
非公开发行过会,光热项目将快速启动。
   
公司本次非公开发行股票募集资金总额为44.67亿元,扣除发行费用后将用于敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目和太阳能热发电设备制造基地项目建设。随着未来建设资金的到位,项目招投标的启动,公司光热发电项目将顺利开工,为2017年业绩的高增长奠定基础。
   
跑马圈地抢占光热资源丰富区域。
   
此前,公司已获得我国第一批1.35GW光热示范项目中的300MW系统集成业务,以及中广核太阳能德令哈50MW槽式发电项目的太阳岛EPC业务,加上与敦煌、海西州人民政府签订的1.3GW合作协议,公司的项目总储备已超1.6GW。光热发电对阳光直射度的要求较高,抢占光热资源丰富的地域有利于保障后续项目的发电效率与收益率。
   
项目资金、技术、资源、合作伙伴皆已就位,光热龙头即刻起航。
   
首航节能是国内从上游吸热器原材料的研制、电站设计、核心装备制造、电站总包到后期的电站维护全产业链覆盖的公司,技术领先;此外,公司已与中广核太阳能签订合作协议,中广核将侧重于项目开发、工程管理、电站投资和运营,首航主要侧重于技术研发、系统集成技术研究、装备制造、市场拓展、工程实施及光热电站专业运维人员培训;双方将各自的技术、资源以及资金优势进行互补,共谋发展。我们认为,公司已齐聚项目资金、技术、资源,以及强大的合作伙伴等优势,巩固了在国内光热发电产业化初期的龙头地位,首航光热业务潜力巨大。
   
维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入14.28、46.66、68.38亿元,实现净利2.58、7.02、9.99亿元,对应EPS分别为0.13、0.36、0.51元,对应当前股价PE分别为67、24、17倍。考虑到国内光热发电建设启动在即,公司先发优势明显,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。
   
风险提示。
   
1.项目进度不及预期风险; 2.技术风险;